投資要點(diǎn)

事件

近日，永泰能源發(fā)布2024 年第三季度報告，2024 年1-9 月公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入223.75 億元，同比上升1.80%，實(shí)現歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為13.96 億元，同比減少13.67%。上述凈利潤指標因公司煤炭產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)于2024 年1-9 月內受市場(chǎng)影響同比下降而減少。單看第三季度，2024 年Q3 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入78.63 億元，同比減少1.68%，實(shí)現歸母凈利潤2.74 億元，同比減少55.10%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤2.84 億元，同比減少53.57%。

煤炭板塊：煤炭產(chǎn)銷(xiāo)回升利潤承壓，海則灘項目順利推進(jìn)融資

2024 年1-9 月公司原煤產(chǎn)量992.58 萬(wàn)噸、同比增加4.04%，銷(xiāo)量992.81 萬(wàn)噸、同比增長(cháng)3.48%；洗精煤產(chǎn)量223.82 萬(wàn)噸、同比下降9.70%，銷(xiāo)量219.03 萬(wàn)噸、同比下降10.24%；噸煤售價(jià)716.74 元/噸，同比下降17.64%，噸煤銷(xiāo)售成本350.08元/噸，同比下降7.43%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為51.16%，同比下降9.52%。

2024 年第三季度，公司實(shí)現原煤產(chǎn)量394.38 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.97%，銷(xiāo)量400.58 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)14.16%；洗精煤產(chǎn)量76.28 萬(wàn)噸，同比下降10.33%，銷(xiāo)量75.14 萬(wàn)噸，同比下降13.09%；噸煤售價(jià)582.29 元/噸，同比下降25.93%；噸煤銷(xiāo)售成本321.20 元/噸，同比下降13.95%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為44.84%，同比下降14.62%。海則灘煤礦項目已累計完成二期工程達1065.2 米，同時(shí)公司積極推進(jìn)項目融資工作，浦發(fā)銀行50 億元銀團貸款現已通過(guò)總行審批，并召開(kāi)銀團組團聯(lián)席會(huì )議，意向參團金融機構正進(jìn)行內部審批。項目計劃2025 年底前進(jìn)入三期工程建設；2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運轉，實(shí)現當年投產(chǎn)即達產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤1,000 萬(wàn)噸。

電力板塊：動(dòng)力煤價(jià)格合理穩定，推動(dòng)電力業(yè)績(jì)顯著(zhù)改善

2024 年1-9 月發(fā)電量314.89 億千瓦時(shí)，同比增加11.27%；售電量298.53 億千瓦時(shí)，同比增加11.35%。2024 年第三季度實(shí)現發(fā)電量121.24 億千瓦時(shí)，同比上升7.98%；售電量114.96 億千瓦時(shí)，同比上升8.00%。2024 年前三季度，受益于動(dòng)力煤價(jià)格處于合理區間，公司電力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)顯著(zhù)改善，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入139.06億元、同比增長(cháng)11.24%，毛利21.00 億元、同比增長(cháng)79.86%。

儲能板塊：儲能項目成功落地，科技創(chuàng )新助力產(chǎn)線(xiàn)建設有序優(yōu)化

項目建設方面，公司首座獨立自主EPC 總承包承建的南山光儲一體化儲能電站于九月底正式投運，該項目建設2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全釩液流儲能電站，儲能系統由6 套250kW 儲能單元組成，可為新型電力系統快速調節資源、保證用戶(hù)側電力系統頻率穩定。另外，德泰儲能250kW/1,000kWh 全釩液流展示項目已于8 月正式投運。產(chǎn)線(xiàn)優(yōu)化方面，公司依托科技創(chuàng )新成果，持續優(yōu)化德泰儲能裝備公司一期300MW/年全釩液流電池儲能裝備制造產(chǎn)線(xiàn)設計及布局?？萍佳邪l(fā)方面，32kW 釩電池電堆研發(fā)已迭代至1.3 版本，并根據技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代進(jìn)展，將繼續優(yōu)化全釩液流電池生產(chǎn)線(xiàn)設計及布局。

盈利預測與估值

公司煉焦煤資源稀缺性強，價(jià)格市場(chǎng)化程度高，同時(shí)煤電板塊互補，有效解決煤炭和電力板塊在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周期性問(wèn)題，對煤電價(jià)格周期性波動(dòng)起到緩沖作用，同時(shí)加上公司積極推動(dòng)釩液流電池布局，未來(lái)成長(cháng)性強。我們預計2024-2026年，公司歸母凈利潤24.79/27.80/30.11 億元，對應EPS 分別為0.11/0.13/0.14 元，對應PE 分別為12.55/11.19/10.33，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：

儲能政策推動(dòng)不及預期風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險；煉焦煤價(jià)格持續下跌風(fēng)險。