核心觀(guān)點(diǎn)

2024 年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入223.75 億元，同比增長(cháng)1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%。單三季度來(lái)看，公司歸母凈利潤為2.74 億元，同比下降55.10%，主要系公司煤炭銷(xiāo)售價(jià)格下降的影響。單三季度，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利貢獻為10.46 億元，同比下降27.81%；電力業(yè)務(wù)毛利貢獻為7.39 億元。

前三季度公司電力和煤炭業(yè)務(wù)分別實(shí)現毛利21.00 和36.40 億元，同比變化+79.86%和-22.89 %。電力業(yè)務(wù)方面，2024 年前三季度，實(shí)現上網(wǎng)電量298.53 億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)11.35%；其中，公司在江蘇和河南地區的平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.4795 和0.4507 元/千瓦時(shí)（均含稅）。儲能業(yè)務(wù)方面，公司首個(gè)MW 級儲能電站于2024 年9 月正式投運。綜合來(lái)看，公司煤炭與電力互補經(jīng)營(yíng)，海則灘煤礦建設和儲能業(yè)務(wù)發(fā)展持續推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)長(cháng)期增長(cháng)空間較大。

事件

永泰能源發(fā)布2024 年第三季度報告

2024 年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入223.75 億元，同比增長(cháng)1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%；扣非歸母凈利潤13.96 億元，同比減少13.67%；實(shí)現加權凈資產(chǎn)收益率3. 12%，同比減少0.50 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現基本每股收益0.07 元/股，同比減少9.71%。單三季度，公司實(shí)現歸母凈利潤2.74 億元，同比減少55.10%。

簡(jiǎn)評

煤價(jià)下降拖累歸母利潤，財務(wù)費用規模持續壓降2024 年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入223.75 億元，同比增長(cháng)1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%。單三季度來(lái)看，公司歸母凈利潤為2.74 億元，同比下降55.10%，主要系公司煤炭銷(xiāo)售價(jià)格下降的影響。單三季度，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利貢獻為10.46 億元，同比下降27.81%；電力業(yè)務(wù)毛利貢獻為7.39 億元。

前三季度公司電力和煤炭業(yè)務(wù)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入139.06 和71. 16億元，同變化+11.24%和-14.77 %；實(shí)現毛利21.00 和36.40 億元，同比變化+79.86%和-22.89 %。公司電力業(yè)務(wù)毛利潤同比增長(cháng)主要系燃料成本改善疊加上網(wǎng)電量增長(cháng)。期間費用率方面，2024Q3 公司銷(xiāo)售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為0.38%、4.33%、0.30%和6.48%，同比變化+0.12、-0.36、-0. 10 和　　-1.11 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，公司財務(wù)費用為14.5 億元，同比下降13.10%。

上網(wǎng)電量同比增長(cháng)，海則灘建設建持續推進(jìn)，電力業(yè)務(wù)方面，2024 年前三季度，實(shí)現上網(wǎng)電量298.53 億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)11.35%；其中，公司在江蘇和河南地區的平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.4795 和0.4507 元/千瓦時(shí)（均含稅）。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現上網(wǎng)電量114.96億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)8.00%。煤炭業(yè)務(wù)方面，前三季度，公司原煤和洗精煤銷(xiāo)售量分別為992.81 和219.03 萬(wàn)噸，同比變化+ 3.48%和-10.24%。目前，公司積極推進(jìn)海則灘煤礦建設，根據公司計劃，預計海則灘煤礦2024 年底完成四條井筒短路貫通，形成井下排水、供電、通風(fēng)系統；2025 年底前進(jìn)入三期工程建設階段；2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運轉，實(shí)現當年投產(chǎn)即達產(chǎn)，預計當年產(chǎn)煤1000 萬(wàn)噸。

儲能示范項目建成投運，維持“買(mǎi)入”評級

在儲能業(yè)務(wù)方面，公司首座獨立自主EPC 總承包承建的南山光儲一體化儲能電站于2024 年9 月正式投運，該項目建設2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全釩液流儲能電站，儲能時(shí)長(cháng)達4 小時(shí)。在產(chǎn)線(xiàn)建設方面，公司依托釩資源優(yōu)勢和科研創(chuàng )新，對五氧化二釩選冶生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行持續優(yōu)化。在天悅煤業(yè)收購方面，公司陸續完成天悅煤業(yè)部分股權的收購，資產(chǎn)收購持續推進(jìn)中。綜合來(lái)看，公司煤炭與電力互補經(jīng)營(yíng)，海則灘煤礦建設和儲能業(yè)務(wù)發(fā)展持續推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)長(cháng)期增長(cháng)空間較大。不考慮資產(chǎn)收購等因素的影響，我們預期公司2024 年至2026 年歸母凈利潤分別為23.25 億元、24.96 億元、29.21 億元，對應EPS 為0.1 元/股、0.11 元/股、0.13 元/ 股，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險分析

焦煤價(jià)格持續下跌：焦煤產(chǎn)品是公司主要的收入來(lái)源，目前焦煤價(jià)格較高點(diǎn)下降較大，如果焦煤價(jià)格持續大幅下跌，公司煤炭板塊收益將有所下降，公司下半年業(yè)績(jì)可能不及預期。

力煤價(jià)格大幅回升：目前動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格回落明顯，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現扭虧為盈。如果動(dòng)力煤價(jià)格出現大幅回升，公司電力業(yè)務(wù)重回虧損狀態(tài)，公司下半年業(yè)績(jì)可能將不及預期。

儲能需求增長(cháng)不及預期：公司目前深耕儲能行業(yè)，多方面發(fā)力全釩液流電池，如果未來(lái)儲能技術(shù)路線(xiàn)出現重大改變或儲能需求的增長(cháng)不及預期，公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)會(huì )低于預期。