近期，煤焦市場(chǎng)在宏觀(guān)情緒轉暖、下游市場(chǎng)提振帶動(dòng)下，反彈勢頭明顯。焦炭?jì)r(jià)格提漲6輪，每噸共計300元，已經(jīng)全部落地，煉焦煤反彈幅度多在每噸100元至250元之間。不過(guò)，近期隨著(zhù)鋼材價(jià)格沖高回落，市場(chǎng)熱度有所降溫，貿易商也多在出貨，煤礦接單情況較前期減少較多，市場(chǎng)略顯后勁不足。在市場(chǎng)快速變化的背景下，煉焦煤這波反彈行情是否具備延續性，需要從供需角度分析。

從供應角度來(lái)看，今年國內煉焦煤整體供應水平相比去年有所減量，但是減量主要集中在一季度。從二季度開(kāi)始，國內供應穩步提升，目前供應水平已經(jīng)高于去年同期。去年四季度，一些產(chǎn)煤區尤其是山西主產(chǎn)區產(chǎn)量收縮較為明顯。從今年前三季度看，政策面收縮預期不強，如果沒(méi)有突發(fā)情況，四季度產(chǎn)量同比可能有較大增幅。

進(jìn)口煤方面，蒙古國煤仍在持續發(fā)力。1月至8月，我國累計進(jìn)口煉焦煤7892.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)26.6%；累計進(jìn)口額為124.7億美元，同比增長(cháng)15.0%。其中，從蒙古國進(jìn)口煉焦煤3929.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)21.1%，占我國煉焦煤總進(jìn)口量的一半。不過(guò)，進(jìn)入9月后，由于口岸監管庫庫存維持高位，加上三季度國內需求不足等因素，蒙古國煤進(jìn)口量有所下降，但依然不容小覷。海運煤方面，俄羅斯煤由于質(zhì)量和性?xún)r(jià)比方面的劣勢，疊加港口庫存處于高位，進(jìn)口量有所下降。澳大利亞煤前期價(jià)格大幅下行，具備一定性?xún)r(jià)比，進(jìn)口量有所上升。所以綜合評估，進(jìn)口煤四季度依然會(huì )維持在較高水平，對國內市場(chǎng)的補充性較強。四季度煉焦煤供應方面會(huì )維持相對充足的狀態(tài)，同比增量預期較強，很大程度上彌補了一季度的供應減量，全年供應量預計持平。

從需求角度來(lái)看，目前鋼材價(jià)格大幅上行后，鋼廠(chǎng)利潤水平大幅修復，多數鋼廠(chǎng)的利潤在每噸300元以上，處于全年高位。高位利潤帶動(dòng)下游產(chǎn)能利用率快速回升，目前樣本鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量已經(jīng)達到233萬(wàn)噸，焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率也提升至71%左右。從庫存角度來(lái)看，從9月下旬開(kāi)始，庫存已經(jīng)開(kāi)始向終端轉移，下游出現了一個(gè)較為明顯的累庫過(guò)程。從目前下游的庫存來(lái)看，結合已經(jīng)開(kāi)始的季節性補庫，未來(lái)剛需和補庫兩方面都有繼續釋放的空間。因此，需求端短期仍有上漲空間。

需要注意的是，近期這波反彈行情是下游長(cháng)期低產(chǎn)量導致的庫存大幅下降，在“金九銀十”的需求旺季，疊加國家密集出臺利好政策下，行情在兩周時(shí)間完成的逆轉。在宏觀(guān)利好情緒逐步消退后，需要回歸產(chǎn)業(yè)本身。國家各項刺激性政策落地都需要較長(cháng)的周期，短期快速落地可能性并不大。而從產(chǎn)業(yè)角度講，鋼材產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)形成，而結構調整并未完成。近期，隨著(zhù)國內價(jià)格反彈，鋼材出口量有下降跡象，而內需發(fā)力還需政策逐步落地。隨著(zhù)10月鋼材需求旺季結束，可能無(wú)法支撐逐步走高的鐵水產(chǎn)量，市場(chǎng)有再次承壓可能。

結合整體供需情況來(lái)看，在未來(lái)供應變化不大的背景下，需求在短期內仍會(huì )帶動(dòng)煉焦煤價(jià)格繼續向上。但是，煉焦煤市場(chǎng)中長(cháng)期面臨的不確定因素較多，尤其是入冬后，需求韌性或將面臨考驗。